英特爾：現在或永遠（Now Or Never）
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經過多年的一系列失誤，曾經是市場領導者和創(chuàng)新標志的英特爾失去了自己的地位。隨著虧損的積累，它現在面臨著巨大的財務壓力。然而，鑒于市場的情況，它的最后一步可能會改變方向并挽救它，使其處于一個可怕的位置。
本文引用地址：http://www.antipu.com.cn/article/202504/469935.htm核心基本面：多重信號
英特爾的收入令人擔憂，因為在 2022 年、2023 年和 2024 年，它的銷售額分別下降了 20.2%、14% 和 2.1%。盡管下降速度也在下降，但如果公司不停止失去市場份額，這可能會回到兩位數的水平。
在盈利能力方面，該公司的凈收入范圍從 2019 年的 30% 左右下降到 2024 年的 7.2%。這揭示了其產品定價具有競爭力的困難以及與制造業(yè)擴張相關的巨額資本支出。
自由現金流在 2022 年轉為負值，此后，虧損幅度一直處于 2020 年代的高位。
產品組合
英特爾的產品線顯示出振興的跡象，在游戲端他們的處理器表現已經可以與AMD相媲美，這表明與過去的版本相比，他們一直在進行技術升級。在服務器端，性能基準測試表明，新的 Granite Rapids 平臺優(yōu)于競爭對手。如 Phorinix 在以下測試中所示：
GROMACS 是一個分子動力學軟件包，主要用于模擬蛋白質、脂質和核酸。
Granite Rapids GROMACS 性能（來源 Phoronix）
OpenFOAM
OpenFOAM 是一個 C++ 工具箱，用于開發(fā)自定義數值求解器和前/后處理實用程序，以解決連續(xù)介質力學問題，最突出的是計算流體動力學。
Granite Rapids OpenFOAM 性能（來源 Phoronix）
NAS 并行 LU
NAS 并行 LU 是一個 Lower-Uppersymmetric Gauss-Seidel 內核，需要良好的內存和計算帶寬平衡。
獨立 GPU 的努力正在產生具有合理性能的產品，性能接近 AMD并且具有價格優(yōu)勢，每 FPS 提供了最佳價格。然而，與 NVIDIA 的競爭還有待觀察，因為 NVIDIA GPU 的生態(tài)系統(tǒng)現在是最強大的。
機會：關鍵利益和新業(yè)務
隨著新關稅的實施和日益緊張的局勢，高性能芯片的國內生產變得越來越重要。為了解決芯片本地化生產的問題，美國政府制定了《芯片法案》，其中 390 億美元用于半導體制造項目，由于該行業(yè)的資本密集型性質 - Intel 的資本支出已經超過 250 億美元，甚至可能批準更多資金。
英特爾在國內生產方面處于領先地位。雖然 AMD、Apple 和 NVIDIA 將使用臺積電在美國的工廠，但英特爾正在建造自己的工廠。這降低了成本，將收益保持在當地，使英特爾成為政府援助的理想候選者。
英特爾扭虧為盈的基石是其 IDM 2.0 戰(zhàn)略，該戰(zhàn)略旨在恢復制造業(yè)的領導地位，同時建立代工服務業(yè)務。這種雙重方法需要前所未有的資本支出，該公司從 2019 年的 160 億美元增加到 2022 年和 2023 年的 250 億美元以上。
如果 Intel 的計劃成功。它將是唯一一家在美國大規(guī)模開發(fā)和生產芯片的 PC/服務器公司，在兩者之間的長期斗爭中擊敗（至少暫時）AMD。投資者似乎忽略了這種可能性，因為英特爾的交易價格低于 AMD 和同行的數據。
正確的價格？
與半導體同行相比，英特爾的交易倍數相對較低，市盈率為 1.54，而行業(yè)平均水平為 2.38，AMD 為 4.39。這個差距反映了自公司失誤以來對公司的當前情緒。該估值包含對英特爾恢復技術領先地位和制造競爭力的能力的嚴重懷疑。在這種情況下，如果公司成功執(zhí)行其路線圖并奪回其地位和市場份額，那么從當前水平來看，有很大的上升潛力。GuruFocus 對公司的估值似乎考慮到了這一點，并作為公司公平價格的參考點。
風險
財務狀況：壓力增加
隨著 Intel 為其制造轉型提供資金，該公司的資產負債表已經惡化。長期債務大幅增加，從 2020 年的 330 億美元增加到 2024 年的 460 億美元以上。該公司決定在 2023 年初將股息削減 66%，這表明其資本密集型戰(zhàn)略造成的財務壓力。
臺積電業(yè)務戰(zhàn)略不落后
臺積電的首席執(zhí)行官已經看到了被取代的風險，現在想在美國本土投資 1000 億美元，在那里制造其技術。然而，該交易需要得到各方政府的批準，而對失去半導體業(yè)務保護作用的擔憂可能會抑制批準。
競爭環(huán)境：在多個方面失利
Intel 在其業(yè)務部門之間面臨著日益激烈的競爭：
數據中心：AMD 利用 TSMC 的制造優(yōu)勢提供卓越的每瓦性能，將其服務器市場份額從個位數提高到 Q1Y2024 年的 33%。此外，由于其出貨量的市場份額為 23.6%，這意味著 AMD 芯片的單價更高。
Nvidia 的 GPU 對 AI 應用更加高效，完全主導了 AI 加速器市場，英特爾在這個高增長領域的努力收效甚微。
客戶端計算：Apple 從 Intel 轉向創(chuàng)建自己的處理器，從而產生了高性能和前所未有的電池壽命。與此同時，AMD 的芯片正在成為 Windows 機器的首選。
結論
英特爾代表著一種高風險、潛在高回報的投資主張。由于目前大多數行業(yè)的不穩(wěn)定水平都處于歷史最高水平，因此股價具有很強的吸引力。當前的貿易戰(zhàn)對公司來說可能是一個利好因素，也是少數幾個以積極經驗走出困境的公司之一。
然而，在多元化投資組合中，這一頭寸的規(guī)模應該保守，同時要考慮到巨大的執(zhí)行風險。英特爾的計劃需要數年時間才能實現，這考驗了投資者的耐心。然而，對于那些能夠保持真正長期視角的人來說，該公司將工程人才、制造規(guī)模和政府支持相結合，為創(chuàng)造市場可能低估的潛在價值創(chuàng)造了奠定了基礎。
本文首次發(fā)表在 GuruFocus 上。
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