3月11日消息，路透社今日發(fā)布報(bào)道稱，特斯拉股價(jià)在三個(gè)月內(nèi)近乎腰斬，但投資者仍在爭(zhēng)論埃隆·馬斯克（Elon Musk）的這家電動(dòng)汽車制造商是否仍被高估。值得關(guān)注的是，馬斯克與路透社關(guān)系長(zhǎng)期緊張，甚至近日在社交媒體抨擊該媒體為"第二大新聞騙子"。

自去年12月17日市值創(chuàng)下1.5萬億美元的歷史新高以來，特斯拉市值已蒸發(fā)45%，抹去了馬斯克資助特朗普贏得美國(guó)總統(tǒng)選舉后的大部分股價(jià)漲幅。

即便如此，按照傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量，特斯拉估值仍遠(yuǎn)超全球頂尖汽車和科技公司。這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)投資者和分析師都接受了馬斯克的營(yíng)銷話術(shù)：這家全球最具價(jià)值的汽車制造商本質(zhì)上不是一家車企，而是人工智能先驅(qū)，未來將憑借自動(dòng)駕駛出租車和人形機(jī)器人引發(fā)變革。

路透社調(diào)研了十余家銀行和投資公司的分析報(bào)告顯示，特斯拉電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)幾乎貢獻(xiàn)了全部營(yíng)收，但在公司市值中的比重不到四分之一。特斯拉估值核心仍寄托于尚未兌現(xiàn)的自動(dòng)駕駛愿景，盡管自2016年以來馬斯克每年都承諾，特斯拉的無人駕駛汽車“明年”必來。

自去年12月份以來，特斯拉本輪股價(jià)下跌源于銷量和利潤(rùn)雙降、馬斯克政治活動(dòng)（比如作為特朗普高級(jí)顧問大量裁撤美國(guó)政府雇員）引發(fā)的抗議，以及投資者擔(dān)心馬斯克投身政壇影響到他關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)。盡管如此，特斯拉市值仍比美國(guó)總統(tǒng)大選時(shí)高出約650億美元，這一數(shù)字甚至超過通用汽車的總市值。

近日瑞銀下調(diào)特斯拉第一季度交付預(yù)期，文章發(fā)布后的周一，公司股價(jià)大跌超15%，市值蒸發(fā)逾1250億美元。投資者此次拋售潮恰逢市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅和經(jīng)濟(jì)衰退產(chǎn)生恐慌情緒，納斯達(dá)克指數(shù)下跌4%，標(biāo)普500指數(shù)下跌2.7%。

截至上周五收盤，特斯拉總市值仍高達(dá)8450億美元，超過其后全球九大汽車制造商的市值總和。這些車企去年合計(jì)售出約4400萬輛汽車，遠(yuǎn)超特斯拉的180萬輛。

長(zhǎng)期以來，投資者一直押注馬斯克描繪的未來圖景而非特斯拉當(dāng)下業(yè)績(jī)。但隨著現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)與分析師對(duì)尚未面世產(chǎn)品的預(yù)期落差越來越大，部分機(jī)構(gòu)開始警告“非理性繁榮”。

今年1月份特斯拉公布慘淡業(yè)績(jī)及史上首次年度銷量下滑后，摩根大通分析師瑞安·布林克曼（Ryan Brinkman）質(zhì)疑：“股價(jià)與基本面脫節(jié)還能持續(xù)多久？”

特斯拉和馬斯克均未回應(yīng)置評(píng)請(qǐng)求。去年7月份馬斯克曾放言，如果投資者不相信特斯拉能“解決自動(dòng)駕駛問題”，那他們應(yīng)該“賣掉特斯拉股票”。

押注自動(dòng)駕駛出租車

特斯拉此前的市值峰值（超1.2萬億美元）出現(xiàn)在2021年，源于實(shí)際成就：其顛覆性車型Model 3和Model Y銷量暴增，證明電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利。馬斯克彼時(shí)承諾，特斯拉將推出更便宜的電動(dòng)汽車，并在2030年實(shí)現(xiàn)年銷量2000萬輛，近乎目前全球最大汽車制造商豐田銷量的兩倍。

然而，去年馬斯克放棄了這一目標(biāo)。路透社2023年4月報(bào)道稱，特斯拉已取消投資者寄予厚望的全新2.5萬美元車型Model 2，轉(zhuǎn)而力推特斯拉的自動(dòng)駕駛出租車計(jì)劃。

這一策略轉(zhuǎn)向在市場(chǎng)上頗具說服力：盡管電動(dòng)汽車銷量停滯、利潤(rùn)下滑，特斯拉股價(jià)還是在去年4月份至11月份美國(guó)大選期間暴漲71%。

隨后，在特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后的數(shù)周里，特斯拉股價(jià)近乎翻倍。馬斯克斥資逾2.5億美元支持特朗普競(jìng)選，現(xiàn)擔(dān)任其裁撤政府人員與法規(guī)的高級(jí)顧問。

看漲分析師認(rèn)為，馬斯克的政治影響力將助特斯拉清除監(jiān)管障礙。但現(xiàn)實(shí)是，如今美國(guó)大多數(shù)州對(duì)自動(dòng)駕駛管理很寬松，馬斯克承諾要在6月份推出商業(yè)化自動(dòng)駕駛出租車的得克薩斯州已禁止各市對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。

投資顧問公司GLJ Research建議做空特斯拉。公司首席執(zhí)行官戈登·約翰遜（Gordon Johnson）表示，“他現(xiàn)在就可以發(fā)布自動(dòng)駕駛技術(shù)，毫無障礙?！奔s翰遜認(rèn)為該技術(shù)尚未達(dá)到上路標(biāo)準(zhǔn)："若明日發(fā)布，把戲就會(huì)穿幫，這些車將在全美釀成事故。"

特斯拉的Autopilot（自動(dòng)輔助駕駛系統(tǒng)）以及FSD（全自動(dòng)駕駛系統(tǒng)）曾因涉及致命事故而卷入訴訟，還遭到聯(lián)邦機(jī)構(gòu)的調(diào)查。公司一直在提醒消費(fèi)者，這些系統(tǒng)并不意味著車輛能實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛，司機(jī)仍需要時(shí)刻保持注意力。但馬斯克一直堅(jiān)稱，特斯拉的技術(shù)很快會(huì)比有人駕駛汽車更安全。

銷量下滑，競(jìng)爭(zhēng)加劇

特斯拉的核心電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)正面臨困境。自2020年推出Model Y以來，公司只發(fā)布了一款新車型Cybertruck。這款棱角分明的電動(dòng)皮卡去年僅售出38965輛，遠(yuǎn)低于馬斯克最初預(yù)測(cè)的2025年達(dá)到25萬輛。此外，特斯拉還對(duì)日漸老舊的Model 3/Y多次降價(jià)——全球電動(dòng)車需求放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，尤其在中國(guó)市場(chǎng)（電動(dòng)車起售價(jià)低于1萬美元）。

最新數(shù)據(jù)顯示，特斯拉今年在歐洲市場(chǎng)的銷量銳減。

更諷刺的是，馬斯克所支持的美國(guó)總統(tǒng)也可能成為特斯拉的阻礙。曾受惠于電動(dòng)車補(bǔ)貼政策的特斯拉，現(xiàn)在要面對(duì)特朗普取消相關(guān)政策的影響，這位頻繁抨擊電動(dòng)汽車政策的總統(tǒng)提議廢除為特斯拉貢獻(xiàn)數(shù)十億美元利潤(rùn)的扶持措施。馬斯克則淡化補(bǔ)貼減少的影響，稱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)受到更大沖擊。

估值仍高得驚人

即便業(yè)績(jī)承壓，特斯拉股價(jià)仍然處于高位。公司市盈率遠(yuǎn)超行業(yè)水平，比位列其后的全球25大車企平均值高出9倍，是中國(guó)電動(dòng)汽車制造商比亞迪的4倍。

盡管比亞迪2024年汽車銷量有望達(dá)到420萬輛，超特斯拉兩倍，但市值卻不足后者的六分之一。

特斯拉的前瞻市盈率超過這些全球最具價(jià)值科技公司（英偉達(dá)、蘋果等）的兩到三倍。

看漲模型

看漲者認(rèn)為傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)不足以評(píng)估特斯拉潛力，他們認(rèn)為馬斯克具有獨(dú)一無二的能力，能夠引領(lǐng)一場(chǎng)交通革命。馬斯克曾表示，機(jī)器人出租車和人形機(jī)器人將使特斯拉成為“遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他公司的全球最有價(jià)值企業(yè)”。

特斯拉投資者Zacks Investment Management客戶投資組合經(jīng)理布萊恩·穆爾伯里（Brian Mulberry）認(rèn)為，盡管長(zhǎng)期以來人們都顧慮馬斯克那“瘋狂科學(xué)家式”的個(gè)性，但他總能實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。

經(jīng)路透社審查的大多數(shù)分析師模型依然看好特斯拉。

這些模型通常將特斯拉估值拆解成幾個(gè)部分：汽車業(yè)務(wù)（占公司總營(yíng)收的90%，含充電服務(wù)）；能源生產(chǎn)與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)（占總營(yíng)收的10%）；以及機(jī)器人出租車、自動(dòng)駕駛技術(shù)許可/訂閱服務(wù)，Optimus人形機(jī)器人三大新興業(yè)務(wù)。今年1月份的三種模型均顯示，電動(dòng)汽車銷售對(duì)特斯拉未來增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)相對(duì)較小。

券商Truist Securities將特斯拉市值中的9%歸因于汽車銷售，21%歸因于無人駕駛技術(shù)服務(wù)，17%歸因于機(jī)器人出租車，34%來自機(jī)器人業(yè)務(wù)。美國(guó)銀行的模型則將大約一半的特斯拉市值歸因于機(jī)器人出租車，28%歸因于自動(dòng)駕駛軟件訂閱；摩根士丹利的模型分別將21%歸因于機(jī)器人出租車，39%歸因于自動(dòng)駕駛技術(shù)及其他服務(wù)的訂閱。

特斯拉投資者方舟投資（Ark Investment Management）預(yù)測(cè)，特斯拉股價(jià)將在2029年達(dá)到2,600美元，其中機(jī)器人出租車將占公司市值的88%。方舟投資預(yù)計(jì)，屆時(shí)特斯拉可能生產(chǎn)出數(shù)百萬輛機(jī)器人出租車，年?duì)I收約7600億美元，這將超過全球營(yíng)收最高的沃爾瑪。

方舟投資分析及機(jī)構(gòu)策略總監(jiān)塔莎·基尼（Tasha Keeney）表示，她相信特斯拉將通過大幅降低每英里運(yùn)營(yíng)成本，從而取代人力駕駛?！斑@比開私家車還便宜，”她說，“或許人們最終會(huì)放棄駕駛?！?/p>

特斯拉技術(shù)"無法安全運(yùn)行"

特朗普可能會(huì)為那些沒有方向盤或踏板的無人駕駛汽車掃清道路，因?yàn)槁?lián)邦政府負(fù)責(zé)監(jiān)管車輛設(shè)計(jì)的安全性。去年10月份，馬斯克曾推出一款采用這種配置的概念車Cybercab，并表示將在2026年投產(chǎn)。

但公共道路上自動(dòng)駕駛路測(cè)由各州管理，這限制了特朗普的影響力。得州等地幾乎沒有監(jiān)管規(guī)定，而特斯拉美國(guó)最大市場(chǎng)加利福尼亞則要求通過嚴(yán)格測(cè)試后方可獲發(fā)許可。

特朗普若放寬監(jiān)管將利好所有競(jìng)爭(zhēng)者，而非僅特斯拉。目前，美國(guó)機(jī)器人出租車市場(chǎng)規(guī)模較小，主要由Alphabet旗下的Waymo主導(dǎo)，該公司在洛杉磯、鳳凰城等城市運(yùn)營(yíng)著數(shù)百輛無人駕駛出租車。

Waymo以及大多數(shù)其他自動(dòng)駕駛技術(shù)開發(fā)者通過整合人工智能、雷達(dá)和激光雷達(dá)等多種技術(shù)確保安全，而特斯拉試圖僅憑攝像頭和人工智能打造出更廉價(jià)的機(jī)器人出租車解決方案。

部分投資者質(zhì)疑特斯拉是否找到了一條制造低成本機(jī)器人出租車的獨(dú)特路徑。正在做空特斯拉的投行Stanphyl Capital Partners投資經(jīng)理馬克·斯皮格爾（Mark Spiegel）認(rèn)為：“沒有雷達(dá)和激光雷達(dá)，特斯拉的機(jī)器人出租車方案永遠(yuǎn)不會(huì)安全?！?/p>

更嚴(yán)峻的是，上月比亞迪宣布將作為標(biāo)準(zhǔn)配置免費(fèi)提供類似FSD的駕駛輔助技術(shù)——特斯拉在華以6.4萬元銷售該系統(tǒng)。GLJ Research分析師約翰遜對(duì)此評(píng)論道：“比亞迪在宣告自動(dòng)駕駛系統(tǒng)毫無價(jià)值，甚至值得白送?！?/p>